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【资讯】货币政策适度松动时机已经到来

发布时间:2020-10-16 22:56:54 阅读: 来源:剪板机厂家

货币政策适度松动时机已经到来

上证指数在最近一段时间内出现了一波明显的独立行情,从某种程度上看,市场已经开始预期中国货币政策的松动。在资金面上,反映银行间市场流动性的SHIBOR持续出现下跌,这表明央行已开始改变长期以来对资金的严控基调。同样,国债的收益率、利率掉期价格也出现了快速下滑,这些也都表明市场正在等待政策转向。  笔者认为,不久前公布的10月份CPI指数是观测货币政策取向的第一个重要时间窗口,鉴于目前这个指标明显低于市场预期,那么货币政策的持续放松将是题中应有之意。  从宏观经济的情况来看,目前有几个动向值得关注,对判断未来几个季度的货币政策走向有着明显的指导意义。  首先,困扰市场已久的问题是欧债危机。从目前来看,在希腊公投闹剧之后,意大利将是另一个出现问题的国家。这也表明,欧元区的国内政治将进一步影响欧债的解决路径,其不可控性也在增加,欧债问题可能有进一步恶化可能。虽然这些问题都存在不确定性,但可以确定的是,欧洲经济将面临较长时间的结构性调整,经济增速也可能进一步下滑。这对中国来说,当然不是一个好消息,因为欧盟是中国的第一大出口目的地,如果欧盟的需求出现了明显降低,中国也将受到一定的影响。  笔者从近段时间与一些跨国企业的交流中也发现,这些企业普遍反映对欧洲的出口有明显的下降趋势,这一状况短期内也难以缓解。在未来两三个月,我们可能会看到中国的出口增速将明显下滑。  值得注意的是,澳大利亚央行和欧洲央行都于近期相继宣布降息,表明它们已经监测到实体经济的减缓,外部经济发展的放缓需要一段时间才会传导到中国。但目前外部环境恶化已经成为事实,这要求中国的货币政策逐步放松,以应对经济的下行风险。  其次,中国的通胀指标在未来可能明显放缓,10月份CPI指数将是第一个重要的观测窗口,但从中国经济的过去表现来看,一旦国际大宗商品价格出现明显下滑,中国的PPI指标将首先走软,随后CPI也将开始下降。在过去数轮经济周期中,这样的关系显得十分明显。  近期,国际大宗商品价格出现了大幅度下降,国内铁矿石价格的下降幅度也超过了20%,这些已明显反映在10月份PPI的大幅下滑中。未来两三个月的CPI指数也将因此出现走软的趋势,发改委也明确表示,今年最后两个月的CPI增速将低于5%。从近期食品价格的大幅下滑来看,目前整体通胀压力在未来数月将处于明显的减缓状态。对中国央行来说,通胀走软将为其放松货币政策提供先决条件。  再次,中国房地产价格下跌,也成为市场关注的焦点。尽管银监会声称,中国商业银行能承受房价下跌40%的风险,但事情可能远非想象中的那么轻松。中国仍应谨防房地产市场的“硬着陆”。  房地产市场与宏观经济也有着较为明显的相关性,一旦房价出现2008年时的下跌幅度,中国经济将很可能进入弱增长周期。  此外,社会关心的中小企业融资难问题,也需要货币政策的配合。实际上,中小企业融资难是一个结构性问题,需要解决所有制问题,并实施规模庞大的金融体制改革。  这样的改革需要相当长的时间,既得利益集团也将成为改革的羁绊。在这种情况下,短期政策需要货币政策的适度放松,来为中小企业提供关键的流动性支持。退一步说,只有满足了国有企业和地方政府的融资需求,中小企业才能获得银行的流动性。这当然是无奈之举,但中小企业一旦大面积倒闭,随之而来的失业问题也是中国经济不能承受之重。  由上述分析显见,目前各方面条件都支撑货币政策可以适度放松,当然,放松的顺序也很重要。笔者认为,降低存款准备金率可以作为先行步骤,应尽快降低商业银行的存款准备金率50个基点,同时可以考虑降低中小银行的存款准备金率100个基点,来为中小企业提供一定的支持。在通胀明显下行后,可以考虑是否应该放松利率政策。

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